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Los mercados emergentes no son tan riesgosos como cree | 
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| Las empresas internacionales puede que se sientan atraÃdas por la promesa del rápido crecimiento de los mercados emergentes, pero más priva en ellas la precaución por el riesgo que supone invertir en el tercer mundo. Desafortunadamente este sentimiento hace que las empresas rechacen buenas oportunidades y subestimen el desempeño de los negocios ya existentes. Lo que deberÃa ser una evaluación clÃnica se distorsiona, afectando incluso el análisis acostumbrado de riesgo y retorno de inversión de un proyecto.
Las inversiones en mercados emergentes están expuestas a riesgos como la inflación acelerada, las fluctuaciones de las tasas de cambio, las leyes adversas, medidas fiscales y los conflictos macroeconómicos y polÃticos. Todos estos elementos claramente requieren un acercamiento diferente a las decisiones de inversiones. Sin embargo mientras los riesgos individuales pueden ser altos en cada paÃs, es importante considerar que ellos tienen bajas correlaciones entre sÃ. Como resultado, el desempeño en general de un portafolio en un mercado emergente, puede ser algo estable si las inversiones se diseminan en varios paÃses. Aún más, los riesgos especÃficos por paÃs pueden afectar a los negocios de maneras diferentes.
La investigación académica de los retornos del mercado bursátil en los últimos veinte años ha mostrado un baja correlación entre los retornos de inversiones en mercados emergentes y los del resto del mundo. Es decir, un boom en mercados desarrollados, no necesariamente significa un boom en mercados emergentes.
La aproximación al escenario de flujo de caja examina posibilidades alternativas sobre cómo puede desarrollarse el futuro flujo de caja. Como mÃnimo, se deberÃan evaluar dos escenarios: el flujo de caja se desarrolla de acuerdo al plan de negocios sin la amenaza del riesgo local y un segundo que refleje el flujo de caja bajo condiciones económicas adversas.
El segundo acercamiento, el del riesgo premium de un paÃs, trata simplemente de sumar el riesgo premium al costo del capital para inversiones comparables en mercados desarrollados. La tasa de descuento resultante deberÃan ser entonces aplicada al flujo de caja habitual, sin tomar en cuenta el riesgo del paÃs en las proyecciones del flujo de caja. El problema en este caso, aparte de los errores de cálculo, es que no existe una metodologÃa sistemática para calcular un riesgo premium preciso del paÃs.
Cuando los retornos de capital se evalúan sobre largos perÃodos de tiempo, el costo del capital deberÃa usarse sin incoporarle el riesgo premium del paÃs. Eso es porque sobre largos perÃodos de tiempo, un mercado emergente particular es más propenso a experimentar alguna contrariedad económica y el riesgo será reflejado en los datos para los recursos locales bajo evaluación y en los resultados históricos del negocio. En contraste, puede tener sentido incorporar algún riesgo premium del paÃs cuando se establecen retornos de capital en perÃodos cortos de tiempo. Si una crisis no se ha materializado, el especÃfico riesgo por paÃs no será incorporado en los datos para los activos locales. Por supuesto este premium deberÃa reflejar asunciones realistas sobre la posibilidad de problemas y tasas de recuperación. Debido a la incertidumbre que rodea al premium, la evaluación resultante a corto plazo podrÃa ser relativamente inadecuada y debe ser interpretada con precaución.
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Este es el resumen del artículo "Los mercados emergentes no son tan riesgosos como cree" publicado en 4to trim 2003 en la revista McKinsey Quarterly.
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