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Murallas chinas | 
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| Los analistas bancarios viven momentos incómodos de nuevo. Hace poco, un estudio publicado por académicos estadounidenses y recogido por la prensa desde The Economist a Financial Times, apuntaba que cerca de dos tercios de los analistas de Wall Street reciben favores de ejecutivos corporativos, los cuales se aseguran mejores clasificaciones de sus compañÃas.
El estudio de James Westphal, de la Universidad de Michigan, y de su colega Michael Clement, de la Universidad de Texas, no es el primero dedicado a los conflictos de interés, asimetrÃas de información y otras fallas que plagan los mercados financieros, sean de renta fija o de renta variable. El estudio está, como otros, basado en datos empÃricos amplios, en este caso, un sondeo a 1.800 a analistas de capital y cientos de ejecutivos entre 2001 y 2003. Revela que un 63% de los analistas recibe favores de los máximos ejecutivos, ejecutivos jefes financieros y otros directores corporativos. El promedio es de tres favores por persona en periodos de entre un mes y un año. Lo novedoso es que este estudio se publica después que Wall Street tomara medidas hace unos años para limitar los conflictos de interés dentro de los bancos de inversiones entre analistas y banqueros creando las famosas murallas chinas.
Este tipo de investigación es frecuente para los mercados desarrollados, en particular, los estadounidenses. Curiosamente es más inusual para los mercados emergentes donde uno podrÃa esperar que también hubiera estos conflictos. En un estudio de la Harvard Business School de 2000 se mostraba que en promedio habÃa 13 analistas cubriendo una misma empresa y hasta 30 en paÃses como EE.UU., Alemania, México y Brasil, con 18 y 16, respectivamente, son los paÃses de América Latina que más densidad de analistas de renta variable tienen. En los demás mercados emergentes esta cobertura era mucho más inferior. En Colombia, eran apenas 3 analistas por empresa, en Perú 8, en Chile 5, y en Venezuela sólo 2. Es más: la mayorÃa de los paÃses de la región no tienen analistas para cubrir empresas. La dispersión de errores era mucho más amplia en los mercados emergentes: entre 40% y 60% en promedio en paÃses como China, México o Argentina, muy superior al promedio total (19%) y de EE.UU. (2%).
En un estudio más reciente, hecho en el Centro de Desarrollo de la OCDE, hemos mostrado que la cobertura de los paÃses emergentes por parte de los analistas de renta fija de los bancos de inversión es relativa. AsÃ, los principales bancos de Wall Street y de la City cubren apenas 35 paÃses emergentes. Más de 120 paÃses en desarrollo simplemente no existen para los analistas financieros. Sólo 10 de ellos tienen una cobertura sistemática por parte de todos los bancos de inversión, entre ellos, economÃas como Argentina, Brasil, México, Colombia, Perú y Venezuela. América Latina es el continente mejor cubierto (herencia de la intensa actividad de estos paÃses en los mercados de deuda). Ãfrica, en tanto, es el continente con menos cobertura, con seis paÃses que aparecen en los informes de vez en cuando. Zonas enteras del planeta como Asia Central o América Central simplemente no existen.
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Este es el resumen del artículo "Murallas chinas" publicado en Septiembre 2007 en la revista América EconomÃa.
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