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Aprender a querer la inflación | 
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| Algunos expertos consideran que, dado el aumento de la tasa de inflación de China (de 1.5% a 4,9% durante el año pasado), el gobierno chino se verá obligado tarde o temprano a desacelerar la economÃa. En cambio, otros expertos consideran que China deberÃa darle la bienvenida a una mayor inflación, pues esto permitirÃa rebalancear la economÃa. La tasa de inflación óptima en una economÃa emergente es a menudo superior a las del mundo desarrollado, pues un crecimiento más rápido de la productividad en el sector de productos comerciables hace subir los salarios. Como la fuerza laboral es móvil, esto conlleva salarios más altos en el sector no comerciable y los precios suben más de prisa que en los paÃses ricos.
Un poco más de inflación podrÃa ayudar a la economÃa china, cuyo mayor desbalance es el bajo consumo en gran parte por la caÃda de los salarios. Cuando los salarios aumentan más lentamente que la productividad, se produce más de lo que se puede consumir. Si los salarios sobrepasan la productividad, la participación de los trabajadores en la “torta†se elevará, impulsando el consumo y ayudando a reducir el excedente externo del paÃs. La inflación guiada por los salarios también ayudará a estrechar el excedente comercial de China, mediante un aumento de los precios de sus exportaciones. La sabidurÃa convencional dice que un yuan más fuerte reducirÃa el excedente de cuenta corriente de China, pero según recientes investigaciones hay poca evidencia de que los paÃses con tasas de cambio flexibles reduzcan sus desbalances más rápido que aquellos con regÃmenes más rÃgidos.
En el ajuste de cuenta corriente, lo que importa es la verdadera tasa de cambio, que contabiliza las tasas relativas de inflación en casa y en el extranjero. Una forma alternativa de elevarla serÃa tener una inflación mayor que la de fuera del paÃs. Rebalancear la economÃa teniendo una tasa de inflación entre 4 y 6% es preferible a que haya un agudo aumento en el yuan, que pudiera causar o grandes pérdidas de empleos en las firmas exportadoras o una gradual revaluación que atraiga grandes flujos de capital especulativo. La inflación ya juega un mayor papel. El yuan ha subido sólo un 4% respecto al dólar desde inicios de 2009, aunque, de acuerdo a ciertos cálculos, su verdadera tasa de cambio contra el dólar se ha fortalecido en un 17%, porque los costos en China están aumentando mucho más rápidamente que en EUA.
En cuanto al riesgo de que la inflación se salga de control, esto suele ser el resultado de ciertos excesos fiscales: financiamiento con dinero inorgánico o mercados de mano de obra demasiado rÃgidos. China tiene un récord de prudencia fiscal y los sindicatos son dóciles. Su mercado laboral es mucho más flexible que a finales de los años ochenta, cuando la mayorÃa de los trabajadores pertenecÃan al sector estatal. Su gobierno no deberÃa ser complaciente en cuanto a elevar los precios, sino anclar las expectativas estableciendo una meta especÃfica de inflación. Las tasas de interés de los depósitos bancarios deberÃan elevarse acorde a la inflación para animar a las personas a mantener su dinero en el banco en lugar de especular en propiedades o participaciones. De lo contrario, unas tasas reales de interés negativas inflarÃan las burbujas de activos y China aún necesitarÃa una tasa de cambio más flexible que pueda elevar las tasas de interés, mientras que las de EUA permanezcan bajas. Pero un poquito más de inflación serÃa bienvenida.
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Este es el resumen del artículo "Aprender a querer la inflación" publicado en Febrero 19, 2011 en la revista The Economist.
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