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Criticando al gigante | 
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| Está de moda ahora criticar a Brasil por defectos especÃficos en sus polÃticas económicas. Todos reprenden al paÃs por su rebuscado código tributario, por su abiertamente injusto sistema de pensiones o por su infraestructura obsoleta. Estas crÃticas, sin embargo, por merecidas que sean, son prueba de que hay mejorÃas. En el pasado, los observadores extranjeros no se molestaban en comentar los detalles. Descartaban al paÃs en su totalidad con un comentario superficial.
Hoy en dÃa, el sistema financiero recibe su cuota de crÃtica, pero el tono es exigente más que mordaz o despectivo. Los crÃticos están impacientes y pidiéndole más al sistema. Y éste ha logrado tanto que las expectativas son altas: que facilite un crecimiento más rápido y financie un rango mayor de actividades. El sistema financiero brasileño también parece capaz de ampliar su llegada a estratos demográficos y geográficos que hasta ahora habÃan quedado afuera.
Hace tres décadas, el sistema financiero brasileño estaba dominado por bancos comerciales. Éstos captaban depósitos nacionales, pero también recibÃan grandes préstamos en moneda extranjera desde el exterior. Publicaban sus cuentas, pero la calidad de sus portafolios de crédito sólo la conocÃan los insiders. HabÃa que ser hipersensible a los rumores sobre la morosidad encubierta porque, a la primera señal de una crisis, los bancos siempre acusaban el golpe. Incluso un tropiezo menor podÃa transformarse en algo serio, porque la vulnerabilidad de los bancos lo magnificaba.
Hoy en dÃa, los bancos son muy sólidos y su rol se ha reducido. Los mercados de capitales han crecido sustancialmente y hoy reúnen y asignan más recursos. Los mercados de capitales, fondos mutuales y fondos de pensión que invierten en bonos y acciones, son intrÃnsecamente más transparentes porque estos activos (bonos y acciones) se transan diariamente. Si una compañÃa que ha emitido bonos va a tener problemas para pagar, el precio de mercado de este bono caerá y los observadores comprobarán la caÃda. Ya no hay necesidad de confiar en rumores que alguien captó de pasada.
Desde 2006, la relación total entre activos financieros y PIB brasileño ha estado en torno a 300%, menos que Chile pero más que en el resto de los paÃses de la región. Esta cifra agregada esconde, sin embargo, una lucha entre los bancos y fondos mutuales para captar depósitos. Los activos bancarios siguieron creciendo, por ejemplo, en 21,5% entre fines de 2009 y fines de 2010, pero los fondos mutuales también crecieron a un ritmo similar, aumentando sus activos en 18,3% en 11 meses, a febrero de 2011. Los fondos de pensión, en cambio, traquetearon a un 6% durante el primer semestre de 2010. Pero la gran noticia es, por supuesto, el éxito de Brasil en lanzar nuevas emisiones de acciones comunes. En 2010 el valor de estos tÃtulos aumentó en 65% en comparación con 2009, y nuevas emisiones han seguido colocándose en 2011. Entre enero y abril hubo siete, por un valor de US$ 2.396 millones.
No es un récord, pero sà una cifra consistente con el patrón de 2010, pues en el primer cuatrimestre de este año también hubo siete colocaciones, con un total de diez en todo el año. Pero lo que resulta impresionante es el apetito brasileño por nuevas acciones. El valor de las emisiones brasileñas de 2011 superan al de las de Argentina, Chile, Colombia, México y Perú durante todo 2010. Asà que Brasil es el lÃder indiscutible de las IPO, el instrumento crucial para financiar nuevos negocios.
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Este es el resumen del artículo "Criticando al gigante" publicado en Julio 2011 en la revista América EconomÃa.
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